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    Executive stock options and earnings management in the Portuguese listed companies
    (2012) Alves, Sandra
    Theoretically, executive stock options align managers’ and shareholders’ interests. However, previous studies have indicated that stock options may engender manager-shareholder conflicts (Jensen, 2005) and create incentives for earnings management (e.g. Jensen, Murphy and Wruck, 2004; Burns and Kedia, 2006; Efendi, Srivastava and Swanson, 2007). Therefore, this paper examines the implications of stock option grants on earnings management. In particular, we address the following question: Does stock options grant induce incentives for earnings management? Using a sample of 33 non-financial listed Portuguese firms-year from 2003 to 2010, we find that managers are more likely to engage in earnings management when they hold stock options. This study suggests that stock options may not always be effective in aligning the interests of managers and shareholders. Rather, executive stock options seem to affect the informational quality of earnings negatively, and consequently reduce the quality and value relevance of published financial data.
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    Retribución de directivos basada en opciones y comportamiento frente al riesgo
    (Universidad de Murcia, 2019-05-31) Belda Ruiz, María; Baixauli Soler, Juan Samuel; Sánchez Marín, Gregorio; Facultades, Departamentos, Servicios y Escuelas::Facultades de la UMU::Facultad de Economía y Empresa
    La retribución de directivos basada en opciones, comúnmente conocidas como stock options, proporciona incentivos para modificar el perfil de riesgo de la empresa a través de la sensibilidad de la riqueza del directivo a las variaciones en el precio de las acciones de la empresa (delta) y a la volatilidad implícita negociada en el mercado (vega). El objetivo de esta Tesis Doctoral es analizar en detalle estos niveles de incentivos, delta y vega, a través de modelos de valoración que se adaptan a las particularidades que presentan las stock options, así como su influencia en el comportamiento frente el riesgo. Para ello, se han utilizado amplias muestras de grandes empresas cotizadas estadounidenses, concretamente aquellas incluidas en el S&P 1500. Los resultados obtenidos muestran que las investigaciones centradas en stock options y comportamiento frente al riesgo no son estables cuando se utilizan diferentes modelos de valoración. Para obtener conclusiones correctas sobre delta y vega y sus efectos sobre el riesgo se necesitan modelos de valoración desarrollados especialmente para las stock options. Al analizar el caso particular de las stock options que incluyen una condición de rendimiento mínimo para poder ser ejercidas (normalmente suele ser un determinado nivel del precio de cotización de las acciones de la empresa), los resultados muestran que un incremento en esa condición de rendimiento está asociado con menores (mayores) niveles de delta (vega). Asimismo, los resultados ponen de manifiesto la importancia de considerar la conducta de los directivos relacionada con el ejercicio anticipado en el diseño de estos planes de opciones. En relación al efecto de las stock options en el comportamiento frente al riesgo de los directivos, los resultados muestran una relación de U invertida entre la riqueza creada por las stock options y el nivel de riesgo de la empresa. Esta relación se sustenta en la combinación de las perspectivas teóricas de la agencia y del modelo comportamental de agencia o Behavioral Agency Model (BAM). Además, cuando se analiza la actitud frente al riesgo del equipo de alta dirección en su conjunto, los resultados señalan que aquellos equipos de alta dirección en los que hay presencia femenina adoptan una conducta más conservadora cuando reciben stock options en comparación con los equipos formados exclusivamente por hombres. Consistente con este efecto de la diversidad de género en el equipo de alta dirección, los resultados muestran que a nivel individual las mujeres directivas adoptan conductas menos arriesgadas cuando son retribuidas con stock options en comparación con sus homólogos masculinos. Por último, analizando el efecto moderador de la posición ocupada en la jerarquía organizativa, los resultados muestran que el maximo directivo (CEO) de las grandes empresas cotizadas se comporta de manera más arriesgada cuando recibe stock options en comparación con el resto de directivos del equipo de alta dirección. Las evidencias mostradas en esta Tesis Doctoral constituyen herramientas útiles para mejorar la gestión retributiva llevada a cabo por la empresa y facilitar el diseño de los planes de retribución con stock options.